XPO voit sa note de crédit abaissée, conséquence de la faiblesse du marché du fret

Aperçu de la dégradation de la cote de crédit de XPO

La cote de crédit de XPO a récemment été abaissée par S&P Global Ratings en raison de la faiblesse persistante du marché du fret, et l'on s'attend à ce que ces conditions persistent au cours de l'année prochaine.

Aperçu des principaux éléments

• S&P Global a abaissé la cote de crédit d'XPO de BB+ à BB en raison de la prédominance de la faible dynamique actuelle du marché du fret.
• La dégradation est principalement attribuée à l'acquisition par XPO des terminaux de Yellow Corp., ce qui a entraîné une capacité excédentaire et un levier financier accru.
• Despite the downgrade, S&P acknowledges XPO’s relative strength in the LTL (Less Than Truckload) sector and projects potential long-term benefits from the Yellow acquisition when market conditions normalize.
• Les perspectives pour XPO sont passées de négatives à stables en raison de ces facteurs.

Comprendre le changement de notation

La dégradation de la notation de S&P reflète la conviction que le marché du fret a peu de chances de connaître une amélioration significative à court terme. La nouvelle notation de crédit de l'émetteur est de BB, reflétant une dégradation par rapport à BB+ et marquant 18 mois d'histoire de perspectives négatives de S&P.

Ceci est important car une perspective négative laisse généralement présager une dégradation. Cependant, le récent ajustement de S&P offre une lueur d'espoir, marquant la perspective comme stable après une période d'inactivité prolongée.

Comparaison avec d'autres évaluations

Suite à la décision de S&P, la notation de XPO est désormais alignée sur celle de Moody's, qui évalue également la société à Ba2, deux crans en dessous de la ligne qui différencie la catégorie d'investissement de la catégorie spéculative. Il est intéressant de noter que, quelques semaines auparavant, Fitch Ratings avait réaffirmé une notation plus élevée de BB+ pour XPO.

Impact de l'acquisition de Yellow

L'acquisition de 28 terminaux auprès de la société en faillite Yellow Corp. pour 170 millions de dollars est une question cruciale dans ce contexte. La justification de S&P pour la dégradation de la note de crédit faisait état d'un levier financier élevé découlant de cette acquisition. Initialement, on s'attendait à ce que le marché du fret s'améliore à la suite de cette transaction. Cependant, cet optimisme a été atténué car les conditions réelles du marché n'ont pas reflété la reprise anticipée, ce qui indique un décalage entre les projections et les performances réelles.

L'acquisition a entraîné une capacité excédentaire d'environ 30 %, les volumes d'expédition restant limités. Cette situation souligne les défis auxquels l'industrie est actuellement confrontée.

Les perspectives sombres du marché du fret

Les sombres perspectives pour le marché du fret sont réitérées tout au long du rapport de S&P. Il suggère que la croissance du tonnage pourrait ne pas revenir avant 2026, avec un rythme projeté insuffisant pour maintenir la notation antérieure de XPO. Des incertitudes supplémentaires, comme les fluctuations de la politique commerciale, compliquent les prévisions et pourraient freiner la croissance économique globale.

Indicateurs financiers ayant un impact sur la dégradation

Il est essentiel de prendre en compte plusieurs indicateurs financiers qui ont contribué à cet ajustement de notation. S&P a noté que le ratio des fonds provenant des opérations (FFO) par rapport à la dette de XPO pourrait se situer dans la fourchette haute de 20% d'ici 2025, mais dépassera probablement 30% d'ici 2027. Cette mesure de performance était notamment plus faible, à environ 23%, lors de l'acquisition de Yellow, ce qui constitue une préoccupation constante.

Dans une analyse des niveaux d'endettement, l'effet de levier de la dette nette déclaré par XPO s'est amélioré, atteignant 2,5X à la fin du T1, contre 2,9X l'année précédente. La fourchette cible stipulée par la direction reste entre 1X et 2X, ce qui témoigne d'une lutte continue pour atteindre ces seuils financiers stratégiques.

L'avantage concurrentiel de XPO

Étonnamment, malgré le contexte de dégradation, le rapport de S&P met en évidence certains atouts positifs concernant XPO. Le secteur LTL est réputé pour sa forte performance et sa croissance des rendements dans la fourchette du milieu à haut du pourcentage à un chiffre au cours des dernières années.

With XPO’s stock seeing a notable increase of 23.4% within the past year—notably outperforming peers like Old Dominion Freight Lines—it’s clear that the company retains a competitive edge. Besides, S&P highlights revenue growth from value-added services, indicating that XPO is successful in optimizing its operational model.

Évolution des revenus

Au premier trimestre 2025, les coûts de transport achetés par XPO ont diminué de 8,91 % par rapport à l'année précédente, malgré une baisse globale des revenus de seulement 3,21 %. Cette diminution indique une efficacité des opérations liées au processus logistique. Même si de nombreux terminaux Yellow nouvellement acquis sont désormais considérés comme excédentaires, S&P estime que ces acquisitions entraîneront des avantages en termes de coûts dans les opérations de ligne, de ramassage, de livraison et de quai à mesure que le marché se redresse.

Conclusion

Le flux et le reflux du marché du fret n'ont été ni favorables ni cléments pour des entreprises comme XPO. Même au milieu des revers, S&P reconnaît les gains potentiels à long terme des acquisitions stratégiques à mesure que les conditions fluctuent.

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