XPO, 화물 시장 약세의 영향으로 신용등급 강등 당하다

XPO 신용 등급 하향 개요

XPO의 신용 등급은 화물 시장의 지속적인 약세 속에서 S&P Global Ratings에 의해 최근 하향 조정되었으며, 이러한 상황은 내년에도 지속될 것으로 예상됩니다.

주요 인사이트

• S&P Global은 지속적인 화물 시장 역학 부진이 두드러짐에 따라 XPO의 신용 등급을 BB+에서 BB로 낮췄습니다.
• 이번 등급 하락은 주로 XPO의 Yellow Corp. 터미널 인수에 기인하며, 이로 인해 과잉 생산 능력과 레버리지 증가가 발생했습니다.
• 등급 하락에도 불구하고 S&P는 LTL(Less Than Truckload) 부문에서 XPO의 상대적인 강점을 인정하고 시장 상황이 정상화되면 옐로우 인수로 인한 잠재적인 장기적 이점을 예측합니다.
• 이러한 요인에 따라 XPO의 전망이 부정적에서 안정적으로 바뀌었습니다.

등급 변경 이해하기

S&P의 신용등급 하락은 화물 시장이 단기간 내에 실질적으로 개선될 가능성이 희박하다는 믿음을 반영합니다. 새로운 발행자 신용등급은 BB+에서 하락한 BB이며, S&P의 부정적 전망이 18개월 동안 지속되었음을 나타냅니다.

이것은 일반적으로 부정적인 전망이 하향 조정을 예고하기 때문에 중요합니다. 그러나 S&P의 최근 조정은 오랜 기간 동안의 활동 중단 후 전망을 안정적으로 표시하여 한 줄기 희망을 제공합니다.

다른 등급과의 비교

S&P의 조치에 따라 XPO의 신용 등급은 현재 Moody's의 신용 등급과 일치하게 되었으며, Moody's 역시 이 회사를 투자 등급과 비투자 등급을 구분하는 선보다 두 단계 낮은 Ba2로 평가했습니다. 흥미롭게도 불과 몇 주 전에 Fitch Ratings는 XPO에 대해 더 높은 등급인 BB+를 재확인했습니다.

Yellow 인수 효과

파산한 Yellow Corp.로부터 2,870만 달러에 28개의 터미널을 인수한 것은 이러한 맥락에서 중추적인 문제입니다. S&P의 등급 하향 조정에 대한 근거는 이번 인수로 인한 높은 레버리지를 지적했습니다. 초기에는 이번 거래 이후 화물 시장이 개선될 것이라는 기대감이 있었습니다. 그러나 실제 시장 상황이 예상되는 회복을 반영하지 못하여 예측과 실제 성과 간의 단절을 보여주면서 그 낙관론은 꺾였습니다.

이번 인수로 인해 출하량이 제한적인 상황에서 약 30%의 과잉 생산 능력이 발생했습니다. 이는 현재 업계가 직면한 어려움을 잘 보여줍니다.

화물 시장의 암울한 전망

S&P 보고서 전체에서 화물 시장에 대한 암울한 전망이 되풀이되어 나타납니다. 보고서는 수송 톤수 증가세가 2026년까지 회복되지 않을 수 있으며, 예상되는 속도로는 XPO의 이전 등급을 유지하기에 불충분할 수 있다고 제시합니다. 무역 정책 변동과 같은 추가적인 불확실성으로 인해 예측이 복잡해지고 전반적인 경제 성장이 둔화될 수 있습니다.

등급 강등에 영향을 미치는 재무 지표

이번 등급 조정에 영향을 미친 몇 가지 재무 지표를 고려하는 것이 중요합니다. S&P는 XPO의 운영 자금(FFO) 대비 부채 비율이 2025년까지 20%대 후반에 머물 수 있지만 2027년까지는 30%를 넘어설 것으로 예상했습니다. 이 성과 지표는 옐로우 인수 당시 약 23%로 현저히 낮아 지속적인 우려를 제기했습니다.

부채 수준 분석에서 XPO의 보고된 순부채 레버리지는 1분기 말에 2.5배로 개선되어 전년도의 2.9배에서 감소했습니다. 경영진이 명시한 목표 범위는 여전히 1배에서 2배 사이이며, 이는 이러한 전략적 재무 기준을 충족하기 위한 지속적인 노력을 반영합니다.

XPO의 경쟁 우위

놀랍게도, 하향세에도 불구하고 S&P 보고서는 XPO에 대한 몇 가지 긍정적인 속성을 보여줍니다. LTL 부문은 최근 몇 년 동안 한 자릿수 중후반 퍼센트 범위에서 강력한 성과 및 수익률 성장을 기록했습니다.

XPO의 주식이 지난 한 해 동안 23.41%의 눈에 띄는 증가를 보인 것은 Old Dominion Freight Lines와 같은 동종 업체보다 눈에 띄게 뛰어난 성과를 보인 것으로, XPO가 경쟁력을 유지하고 있음을 분명히 보여줍니다. 게다가 S&P는 부가가치 서비스로부터의 수익 성장을 강조하며 XPO가 운영 모델을 최적화하는 데 성공적임을 시사합니다.

수익 개발

2025년 1분기에 XPO의 구매 운송 비용은 전체 수익이 3.21% 감소했음에도 불구하고 전년 대비 8.91% 감소했습니다. 이러한 감소는 물류 프로세스와 관련된 운영 효율성을 나타냅니다. 새로 인수한 Yellow 터미널이 다수 잉여로 간주되지만, S&P는 이러한 인수가 시장이 회복됨에 따라 간선 수송, 픽업, 배송 및 도크 운영에서 비용 이점을 가져다줄 것으로 믿고 있습니다.

결론

화물 시장의 밀물과 썰물은 XPO와 같은 회사에 유리하지도 관대하지도 않았습니다. 어려움 속에서도 S&P는 상황이 변동함에 따라 전략적 인수를 통해 장기적으로 얻을 수 있는 잠재적 이익을 인식하고 있습니다.

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